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Commentaire du 2ème trimestre

Au cours du deuxième trimestre, dans la plupart des pays occidentaux, les programmes de vaccination sont soit très avancés (Etats-Unis et Royaume-Uni notamment) ou en phase d’accélération très nette, notamment dans l’Union Européenne. Dans ces pays, les indicateurs indiquent une évolution très favorable de l’épidémie. La forte baisse des taux d’incidence ainsi que du nombre de patients hospitalisés permet une levée graduelle des mesures de restrictions de déplacement et d’activité.

Ce retour à une vie « presque normale » s’accompagne d’une très forte reprise économique. Après un fort redressement dans les secteurs manufacturiers, c’est maintenant au tour des activités de services de redémarrer. Ainsi, dans les pays développés, la reprise économique continue à prendre de l’ampleur. Cette croissance est appuyée par une importante épargne accumulée par les ménages, par les plans de relance massifs des états et par des conditions monétaires ultra-accommodantes.

L’une des conséquences de cette situation est l’apparition de goulet d’étranglement dans les chaines de valeur et une forte pression sur les prix (matières premières, coûts de transport, semi-conducteur…). Pour l’heure, ces hausses de prix sont surtout sensibles sur les prix à la production mais ce phénomène commence à se propager sur les prix à la consommation. Ainsi, en juin, l’inflation américaine s’est inscrite à +5% et à +3.8% pour l’inflation sous-jacente, un point haut depuis 40 ans. Cela est dû, pour une grande part à des éléments exceptionnels et temporaires et ce risque inflationniste est considéré comme mineur et transitoire par les banques centrales et par la plupart des experts. La Réserve Fédérale américaine a néanmoins indiqué lors de sa dernière réunion de juin, qu’elle se tenait prête à agir en cas de poussée inflationniste durable. Mais pour l’heure, la Fed comme les autres grandes banques centrales continuent à maintenir des conditions monétaires très accommodantes et à irriguer abondamment les marchés en liquidité.

Sur les marchés financiers, après un épisode de volatilité en milieu de trimestre dû à ces craintes inflationnistes, la bienveillance des banques centrales a permis un retour au calme. Espoirs de résolution de la crise sanitaire, forte croissance et liquidités abondantes maintiennent l’optimisme des marchés. Globalement au cours du deuxième trimestre, l’aversion au risque est restée basse. Les principaux indices actions ont continué leur marche en avant. Ainsi sur la période, on constate des hausses de 5% à 10% pour les principaux indices. Sur les marchés obligataires, les taux ont globalement peu varié. Légère baisse des taux 10 ans américain de 20 pbs à 1.45% et stabilité des taux 10 ans allemand à -0.20%.

Au final, les marchés dopés à la liquidité continuent de croire aux meilleurs des mondes : forte croissance, pas de risque d’inflation et maintien de conditions monétaires hors-normes. On peut émettre des réserves à ce scenario idyllique. S’agissant du risque sanitaire, on ne peut omettre le risque d’émergence de nouveaux variants potentiellement très dangereux et résistants aux vaccins.  Enfin, les risques géopolitiques sont toujours présents. Tous ces éléments continuent à nous inviter à une certaine prudence et à faire preuve de souplesse dans notre gestion.

Notre fonds MW Actions Europe a bien progressé sur le trimestre : +14.6% grâce à son exposition aux valeurs de luxe, de semi-conducteurs, de software et technologiques. Il termine le semestre en hausse de 19.3% contre 16% pour son indice. Notre deuxième fonds actions MW Multi-Caps progresse lui de 15% sur le premier semestre. Notre fonds MW Rendement monte de 5,4% sur le semestre et notre fonds obligataire est en retrait de 0.11%.

Cyril Deblaye

Rédigé le 15 juillet 2021

 

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